Christine Lagarde aprovechó la comprensión del foro anual del Tira Central Europeo en Sintra el lunes para fallar el fin de una era en la política monetaria.
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Posteriormente de más de una lapso dominada por la negocio de bonos, los préstamos de emergencia y la orientación futura, indicó que el BCE puede retornar a fiarse en las tasas de interés como su principal utensilio para surtir la inflación bajo control.
Pero eso no significa que el trabajo sea más realizable.
“La política monetaria ha vuelto a lo fundamental”, afirmó Lagarde, añadiendo que retornar a las herramientas convencionales “no significa un retorno al mismo pasado idealizado”.
¿Qué significa “retornar a lo fundamental”?
Durante la decano parte de los últimos 13 primaveras, el BCE recurrió a herramientas que ningún banquero central consideraría normales.
Compró bonos gubernamentales a gran escalera, otorgó préstamos baratos a varios primaveras a los bancos, creó instrumentos para detener la fragmentación de la eurozona y se apoyó en gran medida en la orientación futura, la destreza de decirle a los mercados por aventajado lo que planeaba hacer.
Cuando la inflación se disparó luego de la invasión rusa de Ucrania, todavía generó el ciclo de ajuste más rápido de su historia, elevando las tasas en incrementos de 75 puntos básicos.
El mensaje de Lagarde fue que esas medidas extraordinarias pertenecen a un capítulo diferente.
Por qué el BCE cree que Europa es más válido
Lagarde indicó que este cambio refleja no sólo un entorno inflacionario diferente sino todavía una zona del euro más resistente.
Durante la última lapso, Europa ha fortalecido la supervisión bancaria, ha introducido nuevas reglas de resolución para los prestamistas en rotura y ha creado herramientas fiscales comunes como el Mecanismo Europeo de Estabilidad y NextGenerationEU.
Todavía señaló las expectativas de inflación que siguen ancladas en torno al objetivo del 2% del BCE y la transición energética, que está reduciendo gradualmente la exposición de Europa a los shocks de los precios de los combustibles fósiles.
Países como Portugal, España y Francia generan cada vez más electricidad independientemente de los precios del gas natural, lo que hace que la caudal sea más resiliente que durante crisis energéticas anteriores.
Esa resiliencia, argumentó, ha permitido al BCE concentrarse una vez más en su objetivo principal: la estabilidad de precios.
“Al hacer que la caudal sea más resistente a los shocks, este situación ha estrecho la falta de respuestas políticas no convencionales o contundentes”, dijo Lagarde.
Un mundo más impredecible
Si el conjunto de herramientas del BCE se ha vuelto más simple, Lagarde sugirió que el mundo que lo rodea se ha vuelto todo lo contrario.
Los shocks actuales tienden a provenir del banda de la ofrecimiento, elevando los precios en ocupación de debilitar la demanda.
A diferencia de crisis pasadas, esos acontecimientos pueden intensificarse rápidamente y revertirse con la misma celeridad, lo que dificulta sentenciar si las presiones inflacionarias resultarán temporales o persistentes.
Puso de relieve los aranceles estadounidenses del año pasado como ejemplo.
Muchos modelos económicos predijeron que el euro se debilitaría frente al dólar, pero sucedió lo contrario cuando los inversores reevaluaron el papel de los activos estadounidenses en el sistema financiero mundial.
Al mismo tiempo, los gobiernos europeos respondieron con un decano consumición en defensa, compensando parte del obstáculo crematístico provocado por un comercio más débil.
El conflicto en Oriente Medio ofrece otro ejemplo. Los precios del petróleo subieron cerca de 120 dólares el barril en marzo antaño de retornar a caer a aproximadamente de 72 dólares tras el acuerdo de paz fugaz de la semana pasada, un recordatorio de lo rápido que pueden cambiar las perspectivas de inflación.
Por qué insiste en que el aumento de junio no fue un “seguro”
Lagarde todavía rechazó las sugerencias de que la audacia del BCE de subir las tasas de interés en junio fuera simplemente un “aumento de seguros”.
Dijo que las autoridades elevaron las tasas porque los datos apuntaban a un definitivo problema de inflación, y se esperaba que tanto la inflación común como la subyacente siguieran siendo más fuertes de lo previsto anteriormente.
Las proyecciones del BCE mostraban que la inflación regresaría al objetivo del 2% recién a fines de 2027, y solo si la política monetaria se endurecía aún más.
Sostuvo que surtir las tasas estables habría dejado la inflación por encima del objetivo durante 2027 y 2028.
No más promesas sobre tarifas
Fue igualmente clara en que el porción no le está diciendo a los mercados lo que vendrá luego. “La orientación futura no está en las cartas”, dijo, ni siquiera la certeza sobre el camino a seguir.
En su ocupación puso lo que llamó orientación situación: dejar claro no qué hará el porción, sino cómo decidirá.
La función de reacción del BCE se fundamento en tres cosas: las perspectivas de inflación, la dinámica de la inflación subyacente y la fuerza con la que la política alimenta la caudal.
Adecuado a que los mercados ahora entienden esa función, sugirió, las condiciones financieras comienzan a ajustarse a los nuevos datos incluso antaño de que se reúna el Consejo de Gobierno.
Los tipos se ajustaron en marzo a medida que se extendía el shock energético, mucho antaño de la audacia de junio.
“Los mercados hicieron el trabajo por nosotros”, afirmó.
Lo que indica para las tasas de interés
El mensaje más amplio de Sintra fue que el BCE ya no quiere que los inversores adivinen su próximo movimiento.
Quiere que comprendan cómo reaccionarán los responsables de las políticas delante nuevos datos en un mundo donde la certeza se ha vuelto escasa.
Por ahora, con el aumento de junio considerado más robusto que preventivo, el cinta para el posterior paso es simple: dejar que los datos decidan.
La pregunta más difícil es si un mundo tan volátil le dará al BCE las lecturas constantes que necesita para surtir las cosas básicas.
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