Anthropic está teniendo un momento en los mercados privados; SpaceX podría arruinar la fiesta

Glen Anderson ha estado intermediando operaciones con acciones de empresas privadas desde 2010, cuando el número de inversores institucionales centrados en el mercado privado de última escalón se podía contar con las dos manos. Hoy, dice, hay miles.

Como presidente del tira de inversión Rainmaker Securities, cuyo enfoque incluye los mercados de títulos privados (facilita transacciones en aproximadamente 1.000 acciones), Anderson tiene un asiento en primera fila para presenciar uno de los momentos más emocionantes en la historia del mercado secundario. Y en este momento, sugiere, la novelística tiene tres personajes principales: Anthropic, OpenAI y SpaceX.

Pero la historia es más complicada de lo que sugieren los titulares.

La lección de Anderson sobre Anthropic es consistente con lo que Bloomberg reportado a principios de esta semana: la demanda de acciones de la empresa se ha vuelto casi insaciable. Bloomberg citó a Ken Smythe, fundador y director ejecutante de Next Round Renta, diciendo que los compradores habían indicado a su equipo que tenían 2.000 millones de dólares en efectivo listos para desplegar en Anthropic, incluso cuando aproximadamente 600 millones de dólares en acciones de OpenAI que los inversores están tratando de traicionar no han incompatible compradores.

Anderson ve poco similar en Rainmaker. “La actividad más difícil de conseguir en nuestro mercado es Anthropic”, dijo a TechCrunch ayer por la tarde desde su casa en Miami. “Simplemente no hay vendedores”.

Parte de lo que impulsó esa demanda, sostiene Anderson, fue la enfrentamiento muy manifiesto con el Sección de Defensa, un letra de los acontecimientos que inicialmente pareció una mala aviso para la empresa pero que terminó convirtiéndose en un regalo.

“La aplicación se hizo más popular, la multitud se unió a la empresa como una especie de héroe, enfrentándose al gran gobierno”, dijo. “Creo que amplificó la historia y la diferenció aún más de OpenAI”.

Esa distinción es cada vez más significativa para los inversores que navegan en un mercado donde, durante primaveras, la método predominante era colocar por todos. Anderson señala que muchos inversores institucionales todavía quieren exponerse tanto a Anthropic como a OpenAI. “Aún no se sabe qué maniquí de IA ganará en última instancia”, dijo, pero el impulso, al menos en el mercado secundario, ha cambiado.

Eso no significa que OpenAI se haya caído por un precipicio. Anderson rechaza tenuemente una lección binaria de la situación.

“No diría que es una conversación entre uno u otro”, dijo.

Pero la emoción no está ahí. “En este momento no es un mercado tan vibrador como Anthropic”, reconoció.

En cuanto a la valoración, Anderson confirmó ampliamente el referencia de Bloomberg de que las acciones de OpenAI en el mercado secundario se cotizan como si la empresa estuviera valorada en 765.000 millones de dólares, un descuento apreciable con respecto a la valoración más flamante de la ronda primaria de 852.000 millones de dólares de la empresa. Advirtió que estaba trabajando de memoria, pero dijo que la sigla de Bloomberg estaba “en el rango correcto”.

La propia OpenAI ha intentado cultivar un viejo control sobre el comercio secundario. “La multitud debería ser extremadamente cautelosa con cualquier empresa que pretenda tener llegada al renta de OpenAI, incluso a través de una SPV”, dijo un portavoz de OpenAI a Bloomberg, señalando que la compañía había establecido canales autorizados a través de bancos, sin comisiones, para contrarrestar lo que describió como un maniquí de corredor con comisiones elevadas.

Tal vez sea revelador, al menos por ahora, que bancos como Morgan Stanley y Goldman Sachs hayan comenzado a ofrecer acciones de OpenAI a sus clientes de stop patrimonio sin cobrar tarifas de transporte, según Bloomberg. Mientras tanto, Goldman está cobrando su carry habitual (a menudo entre el 15% y el 20% de las ganancias) a los clientes que buscan exposición antrópica.

Lo que nulo de esto explica es SpaceX, que se destaca en medio del cambio de sentimiento en torno a estas otras marcas poderosas. Anderson lo describe como uno de los únicos nombres en el universo de Rainmaker que nunca experimentó la dura corrección que afectó a gran parte del mercado privado entre 2022 y 2024, un período en el que las acciones de muchas empresas privadas cayeron entre un 60% y un 70% desde sus máximos (luego de que sus valoraciones subieron con la misma ligereza).

El titán de los cohetes y satélites “ha estado constantemente hacia lo alto y alrededor de la derecha”, dijo Anderson.

Anderson, quien, lógicamente, tiene un interés crematístico en halagar a la compañía y a sus anteriores patrocinadores, atribuye a la dirección de SpaceX la fijación de precios disciplinados y el no exprimir hasta el posterior dólar de cada ronda de financiación u propuesta pública.

“Muchas empresas caerán en la tentación de maximizar el precio de sus acciones en cada ronda”, afirmó. “El problema es que eso no deja beneficio de error”.

SpaceX, por el contrario, actuó de modo conservadora, “no volviéndose demasiado codicioso”, y la premio para los inversores anteriores ha sido enorme. “Puedes imaginar si cualquiera ingresó en 2015, qué tipo de beneficio tendrá ahora”, dijo Anderson.

Para concretar ese comentario: SpaceX estaba valorada en aproximadamente 12.000 millones de dólares en 2015, cuando Google y Fidelity invirtieron conjuntamente 1.000 millones de dólares en la empresa. Alguno que ingresó a ese precio ahora tiene una beneficio de más de 100 veces, con la compañía valorada en más de $ 1 billón ayer de su propuesta pública original planificada.

Esa IPO ahora es inminente, aparentemente. SpaceX presentó confidencialmente esta semana para una propuesta pública original, preparando el tablado para lo que podría ser uno de los mayores debuts en el mercado de la historia, con Elon Musk supuestamente apuntando a cobrar entre $50 mil millones y $75 mil millones, posiblemente en junio. Sólo el première de Saudi Aramco en 2019, que valoró al titán energético en 1,7 billones de dólares, se ha acercado.

Como era de esperar, la presentación rumoreada ya ha cambiado la dinámica del mercado secundario de acciones de SpaceX, según Anderson.

“Hoy vi una avalancha de inversores de SpaceX que vinieron a mí y me dijeron: ‘¿Puedes darme SpaceX?’”, señaló. “Ha sido un costado comprador muy activo”. Pero la propuesta se está agotando. Cuanto más se acerca una empresa a una IPO, menos incentivos tienen los accionistas existentes para traicionar porque pueden ver el evento de solvencia en el horizonte.

Ahí es donde las cosas se ponen un poco más complicadas para OpenAI y Anthropic. Según se informa, ambas empresas están explorando sus propias ofertas públicas y han señalado que podrían proceder este año. Pero SpaceX, al presentarse primero, está a punto de poner a prueba el apetito del mercado de modo importante, y Anderson sugirió que quien le siga estará en desventaja.

“SpaceX va a absorber mucha solvencia”, dijo rotundamente. “Hay una cantidad limitada de capital asignado a las OPI”. El primero en moverse llega primero al comedero; los que les siguen se enfrentan a un viejo pesquisa y, potencialmente, a menos renta.

Es una dinámica que se desarrolla en todos los llamados verticales y de la cual las empresas de IA no son completamente inmunes, a pesar de la atención que se les está prestando en este momento. Programe su IPO demasiado pronto y será usted quien pruebe la receptividad del mercado. Espere a que cualquiera más vaya primero y es posible que descubra que ya se han emitido los cheques más importantes.

Puede escuchar más de nuestra entrevista con Anderson en el próximo episodio de Descargar estrictamente VC podcast, que sale todos los martes. Mientras tanto, vea episodios recientes, incluidos aquellos con el director ejecutante de Whoop, Will Ahmed, y el inversor Bill Gurley.