Durante la semana pasada, los mercados se desplomaron a medida que los temores sobre la salud de la economía estadounidense, el sector tecnológico y otros sectores se extendieron por todo el mundo. Ningún mercado sufrió tanto el impacto como Japón.
Un índice bursátil japonés clave experimentó a partir del jueves sus caídas de dos y tres días más severas desde la década de 1950, descensos que según los analistas no podían explicarse completamente por los mismos factores que afectan a otros países.
Japón tenía un elemento singular que agravaba sus problemas: su debilitada moneda, que había estado inflando las ganancias y las valoraciones corporativas, estaba empezando a apreciarse a un ritmo alarmante.
La agitación ha amenazado una de las subidas bursátiles más duraderas en Japón en décadas. Se han dado muchas razones para el sólido desempeño de las acciones japonesas a principios del año pasado. Berkshire Hathaway, de Warren Buffett, expresó optimismo sobre Japón como una inversión alternativa a China. La Bolsa de Valores de Tokio aumentó presión sobre las empresas para mejorar la rentabilidad de los accionistas.
Sin embargo, a medida que el yen se fortaleció durante la semana pasada, borró gran parte de las ganancias que las acciones japonesas habían acumulado este año. Los inversores se han quedado reevaluando si el tan aclamado renacimiento de las acciones japonesas fue más resultado de un yen debilitado que de cambios estructurales subyacentes.
“¿Por qué la rápida caída fue mucho peor en Japón que en otros mercados? El yen está en la cima de la jerarquía”, dijo Stefan Angrick, economista senior de Moody's Analytics en Japón. “La recuperación de Japón en última instancia tuvo mucho que ver con el yen y lo que sucedió en los últimos días ha sido un buen recordatorio de eso”.
La debilidad del yen desempeñó un papel crucial en los últimos años para respaldar las acciones de las principales empresas japonesas, especialmente las exportadoras, que vieron aumentar el valor de sus ganancias en el extranjero. Muchas de las marcas globales emblemáticas de Japón, incluida Toyota Motor, informaron ganancias récord. Eso atrajo dinero de los inversores e impulsó los índices japoneses a máximos históricos.
La caída del valor del yen en los últimos años se debió principalmente a una gran brecha entre las tasas de interés en Japón y Estados Unidos. Mientras que las tasas en Estados Unidos subieron, las japonesas se mantuvieron por debajo o cerca de cero, lo que llevó a los inversores a buscar mayores rendimientos fuera de Japón.
Esa dinámica empezó a revertirse el miércoles pasado, cuando el Banco de Japón inesperadamente elevó su tasa de interés clave por segunda vez en casi dos décadas. Esta medida, sumada a las indicaciones de la Reserva Federal de Estados Unidos de recortes inminentes de tasas, condujo a una rápida apreciación del yen.
El viernes por la mañana, el yen, que apenas unas semanas antes se cotizaba a alrededor de 161 por dólar, había cruzado por debajo de 150.
La ruptura del umbral de 150 yenes por dólar, que los operadores consideraron un punto de inflexión, exacerbó el pánico entre los inversores que temían que las empresas tuvieran que reducir sus previsiones de beneficios.
El índice Topix, que representa un amplio espectro de la economía japonesa, cayó un 6,1 por ciento el viernes, coronando su peor desempeño de dos días desde el terremoto y tsunami de 2011.
Tras la ola de ventas, el inicio de las operaciones en Tokio el lunes se consideró una prueba de si la confianza en las empresas japonesas se mantendría incluso sin el apoyo del yen. Históricamente, los inversores japoneses han aprovechado las oportunidades durante las crisis de los mercados impulsadas por el extranjero y los precios eran bajos.
El problema fue que esta vez los compradores se quedaron atrás. La jornada bursátil en Japón estuvo marcada por un frenesí de ventas: el índice Nikkei 225, otro índice de referencia, registró su mayor caída diaria de puntos de la historia. Algunos lo llamaron “Lunes Negro”, recordando el desplome del mercado bursátil mundial de octubre de 1987.
“Después de todas estas reformas y la estabilidad y de la presión de la Bolsa de Tokio para obtener mejores retornos de capital, todavía no se vio ninguna oferta de los inversores japoneses”, dijo Jesper Koll, director de la firma de servicios financieros Monex Group. “La cosa se puso espeluznante”, dijo.
El martes, las acciones japonesas comenzaron a recuperarse. El índice Nikkei 225 rebotó un 10,2 por ciento y algunos operadores especularon que el mercado podría haber alcanzado un punto de estabilización después de tener en cuenta el fortalecimiento del yen.
Un inversor japonés de 43 años que pidió no ser identificado, ex gerente de una escuela preparatoria en el área de Tokio, dijo que a pesar de sentirse “asustado y con ganas de escapar”, compró acciones el lunes. Cuando los precios rebotaron, se embolsó el equivalente a unos 2.700 dólares y se fue a llevar a sus hijos a un centro de juegos.
La pregunta —que, por supuesto, nadie puede responder— es si la burbuja del yen débil y los precios elevados de las acciones se ha desinflado por completo.
El miércoles, los índices japoneses continuaron recuperándose, aunque los movimientos fueron relativamente pequeños. El Nikkei 225 cerró con un alza de 1,2 puntos. por ciento, mientras que el Topix ganó un 2,3 por ciento. Los índices japoneses habían vuelto en general a donde estaban a principios de año.
El miércoles, en una nota del Instituto de Investigación Nomura, se sugirió que el yen más débil comenzó a impulsar los precios de las acciones al alza a principios de 2023, cuando el Nikkei rondaba los 26.000 puntos. Eso podría significar que las acciones podrían caer otro tercio de su nivel actual si se revierte todo el repunte relacionado con el yen. Para muchas empresas y sus inversores, ese sería un ajuste doloroso.
Joy Yang, que dirige la investigación económica asiática en Point72, un fondo de cobertura, dijo que está esperando a emitir juicios sobre la economía y las acciones de Japón hasta que los mercados se hayan calmado y se publiquen varios indicadores clave. Por ejemplo, las cifras de producción económica que se darán a conocer la próxima semana mostrarán si la nueva inflación en Japón está ayudando a estimular el crecimiento, dijo.
“Por ahora”, dijo Yang, “estamos esperando que los mercados se estabilicen y veremos cómo seguir adelante a partir de ahí”.
Hisako Ueno Contribuyó con informes
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