El lunes, mientras la agitación se extendía por los mercados financieros mundiales, alimentada por las preocupaciones de que la economía se encamina hacia un aterrizaje brusco, los inversores comenzaron a especular que la Reserva Federal podría intervenir para amortiguar las consecuencias con un recorte de emergencia de las tasas de interés.
Pero es poco probable que una liquidación del mercado impulse a la Fed a bajar las tasas antes de su reunión del 18 de septiembre, especialmente en un momento en que los datos económicos aún no muestran de manera concluyente que la economía está entrando en una recesión.
El último informe de empleo deja a los funcionarios con evidencia preocupante de que el mercado laboral se está desacelerando. Pero fue solo un mes de datos, y llegó en un momento en que el gasto de los consumidores se mantiene. Teniendo en cuenta eso -y considerando lo alto que es el listón para que la Fed recorte las tasas fuera de las reuniones programadas regularmente- los observadores atentos de la Fed dudaban que el salto en el desempleo y la venta masiva de acciones fueran suficientes para impulsar una medida de emergencia entre reuniones.
“Tenemos que estar monitoreando el lado real de la economía: no hay nada en el mandato de la Fed que tenga como objetivo asegurar que el mercado de valores esté cómodo”, dijo Austan Goolsbee, presidente del Banco de la Reserva Federal de Chicago, en una entrevista el lunes por la tarde.
La Reserva Federal solo convoca reuniones no programadas para ajustar su postura sobre los tipos de interés en situaciones extremas. El ejemplo más reciente ocurrió el 15 de marzo de 2020, cuando los banqueros centrales redujeron los costos de endeudamiento a casi cero cuando el inicio de la pandemia de coronavirus provocó pánico en los mercados globales y un colapso generalizado en el funcionamiento de los mercados.
La ola de ventas del lunes fue mucho menos drástica que aquella. Los inversores se deshicieron de las acciones porque les preocupaba que la economía pudiera caer en una recesión tras la publicación de unos cuantos datos económicos débiles en Estados Unidos, incluido un informe sobre el empleo del viernes pasado que mostraba que el desempleo estaba aumentando. Pero incluso cuando se hundieron, los mercados siguieron operando de forma ordenada.
De todos modos, la liquidación fue un síntoma de un problema que probablemente preocupe a los funcionarios de la Reserva Federal. Los últimos datos sobre empleo fueron una noticia realmente mala para la economía estadounidense y para el banco central encargado de monitorear su salud: el desempleo rara vez aumenta bruscamente fuera de una recesión económica.
Los datos alimentaron serias preocupaciones de que los funcionarios de la Reserva Federal se han retrasado en el ajuste de su postura de política monetaria. Los bancos centrales han mantenido las tasas de interés en el 5,3 por ciento durante un año completo, un nivel relativamente alto que está haciendo que sea costoso obtener préstamos para comprar una casa o expandir un negocio. El riesgo es que las autoridades de la Reserva Federal hayan sofocado demasiado la demanda durante demasiado tiempo, causando una desaceleración en el mercado laboral que comenzará a convertirse en un dolor económico más amplio.
Si bien un recorte de tasas en la reunión de septiembre de la Fed era ampliamente esperado incluso antes del informe de empleo de la semana pasada, los operadores ahora ven una gran reducción de medio punto porcentual o más, más grande que los movimientos de un cuarto de punto que la Fed tiende a anunciar en tiempos normales.
Fue el riesgo de una dura recesión económica lo que hizo que algunos comentaristas… pidió una acción rápida y drástica Reducciones que comenzarán de manera inminente. Pero Joseph A. LaVorgna, economista jefe de SMBC Nikko Securities, argumentó en una nota que un recorte entre reuniones “parecería una medida de pánico”.
Y algunos observadores veteranos de la Fed señalaron que el banco central sólo tiende a tomar medidas entre reuniones cuando existe el riesgo de que los mercados dejen de funcionar correctamente, no sólo porque los precios de las acciones están cayendo.
“Creo que lo que generalmente ocurre es que tienden a ocurrir en períodos de perturbación del mercado crediticio y congelamiento del sistema financiero; en este momento, los mercados no están teniendo un buen día, pero creo que es ordenado”, dijo Michael Feroli, economista jefe para Estados Unidos de JP Morgan.
El señor Goolsbee había dicho en la CNBC el lunes por la mañana que si el mercado laboral y las condiciones económicas empezaban a debilitarse en general, “lo solucionaríamos”.
Pero aclaró en una entrevista que se refería específicamente a los objetivos gemelos de la Fed de maximizar el empleo y estabilizar la inflación, y no al mercado de valores. Dijo que la idea de un recorte de tasas entre reuniones estaba “fuera” de su “ámbito de acción”, pero también enfatizó que el mercado de valores estaba reaccionando exageradamente a “un dato”.
Goolsbee también señaló que las cifras de empleo tienen un margen de error (pueden variar por razones peculiares y se revisan) y sugirió que era demasiado pronto para sacar conclusiones firmes del informe de julio.
Pero él y otros economistas han estado observando una serie de datos que muestran señales de que la economía podría estar desacelerándose. Las solicitudes de subsidio por desempleo han aumentado y la actividad manufacturera está mostrando indicios de una desaceleración.
Y como los riesgos de un retroceso están aumentando, Feroli, de JP Morgan, sugirió que la Fed querrá dejar de frenar la economía, lo que podría significar que querrá reducir las tasas de interés desde su alto nivel actual con relativa rapidez. Espera una reducción de medio punto en septiembre.
Dadas las últimas señales de debilitamiento de la economía, en retrospectiva parecería que la Fed esperó demasiado para comenzar a reducir las tasas.
Aunque los funcionarios discutieron la reducción de los costos de endeudamiento en su reunión de la semana pasada, se abstuvieron y decidieron esperar alguna evidencia final que confirmara que la inflación está completamente bajo control, con la esperanza de que la economía fuera lo suficientemente fuerte como para tomarse su tiempo.
En los dos días inmediatamente posteriores a que se tomó esa decisión, los informes mostraron que Aumento de las solicitudes de desempleo y un aumento en la tasa de desempleo.
“Lamentablemente, no hay medidas de recuperación en materia de política monetaria, pero probablemente miraremos atrás y diremos que sí, esperaron demasiado”, dijo Feroli. “En tiempo real, no parecía obvio”.
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