El tiempo puede acelerarse radicalmente en los mercados. La semana pasada se aceleró a una velocidad supersónica y podrías haber sufrido un latigazo cervical si hubieras intentado seguirle el ritmo.
Los mercados mundiales de acciones y bonos subieron, cayeron y volvieron a subir en oleadas en cascada, atravesando océanos y zonas horarias. Los temores de una recesión en Estados Unidos aumentaron y la Reserva Federal se vio presionada a recortar las tasas de interés y estimular el crecimiento.
El pánico puede surgir fácilmente en momentos de caída del mercado, y puede desaparecer con la misma rapidez. A finales de la semana, era casi como si el torbellino aparentemente calamitoso del mercado nunca hubiera sucedido.
El episodio nos recordó por qué, cuando nuestro propio dinero está en juego, es tan importante hacer una pausa, respirar profundamente y pensar con calma. Lo que acabamos de experimentar no fue tan grave, en términos históricos, al menos no en Estados Unidos, pero bien podría presagiar pérdidas más profundas en el futuro. Las grandes recesiones son parte de la inversión, así como las recesiones son parte de la vida económica.
No actúe precipitadamente cuando los mercados estén turbulentos. Pero cuando las cosas estén razonablemente tranquilas y pueda pensar y actuar deliberadamente, recuerde que la mayor parte del tiempo, una amplia diversificación ayuda a reducir el riesgo. Como señalé la semana pasada (en una columna escrita poco antes de que los mercados bursátiles cayeran y los bonos subieran de valor), vale la pena reequilibrar su cartera periódicamente, asegurándose de que sigue teniendo una combinación de acciones y bonos que no sea más riesgosa de lo que puede manejar.
Comenzó en Japón
Tokio fue el epicentro de la acción del mercado. El índice bursátil de referencia Nikkei 225 cayó un 12,4 por ciento el lunes, su más grande El yen registró la mayor caída diaria desde 1987, pero al día siguiente se produjo un repunte espectacular de más del 10%. Detrás de la volatilidad del mercado de valores se encontraban grandes cambios en el valor del yen y pequeños cambios en los tipos de interés, como informó mi colega River Akira Davis desde Tokio.
El yen se había estado debilitando durante semanas (lo que encarecía el petróleo y otras materias primas para Japón, que depende en gran medida de esas importaciones), por lo que el Banco de Japón aumentó las tasas de interés por segunda vez en 17 años el 31 de julio. Eso tuvo el efecto deseado de apuntalar el yen, pero hizo que una maniobra financiera clásica, conocida como “carry trade”, fuera mucho menos atractiva.
En este tipo de operaciones, se pide prestado a tipos bajos en una moneda barata, como el yen, e invierte en un mercado que promete mejores rendimientos, como el mercado de valores de Estados Unidos. Durante años, los tipos japoneses se habían estancado en cero o por debajo de cero, lo que lo convertía en un lugar ideal para obtener préstamos. Al perturbar esa operación, el cambio sensato de los tipos de interés del Banco de Japón contribuyó a la repentina debilidad de lo que había sido un mercado de valores japonés en auge, y al desorden en otros mercados mundiales.
En comparación, el mercado de valores estadounidense se mantuvo tranquilo. La mera caída del 3% del S&P 500 el lunes fue un leve eco de la desgarradora caída en Tokio, pero fue más que suficiente para llamar la atención. Incluso con solo un 3%, fue la mayor caída en un día desde septiembre de 2022. Y aunque el mercado estadounidense reflejó el de Japón y rebotó el martes, su rebote fue comparativamente pequeño, una ganancia del 1%. Pero fue suficiente para poner fin al pánico inmediato.
Aunque la liquidación fue bastante menor en Estados Unidos, hubo titulares alarmantes y señales de problemas reales en los mercados. Esta reacción feroz se produjo, creo, porque los mercados estadounidenses se habían dejado llevar por la calma que había prevalecido desde que las acciones tocaron fondo en octubre de 2023.
Consideremos la notable danza del índice Vix. Formalmente, su nombre es Índice de volatilidad CBOE, Pero a menudo se le llama el “índice del miedo” de Wall Street porque sigue las opciones del S&P 500 cuyo precio aumenta con el estrés del mercado.
El lunes por la mañana, el Vix se disparó hasta niveles altísimos, para luego volver a caer a la hora del almuerzo hasta un nivel asociado con la agitación bursátil habitual. Su extraordinariamente breve subida y bajada equivalió a la mayor subida y bajada en un día del índice del miedo desde su introducción en 1993, según los investigadores del grupo independiente Bespoke Investment Group.
En resumen, los datos sugieren que los traders profesionales en Estados Unidos se vieron atrapados en un pánico absoluto cuando las caídas del mercado en Japón se extendieron a Europa y luego a Nueva York el lunes, pero se repusieron rápidamente.
Puede que la próxima vez los inversores no tengan tanta suerte.
Los bonos responden
Un aspecto positivo en medio del tumulto del mercado bursátil fue el desempeño de los bonos. Los mercados de renta fija no han recibido mucha atención últimamente, pero han brindado excelentes noticias.
A diferencia de 2022, cuando las acciones y los bonos cayeron simultáneamente y los inversores encontraron pocos lugares donde esconderse, las ganancias de los bonos en los últimos días compensaron en parte las pérdidas de las acciones.
Mientras que el S&P 500 cayó un 6,1 por ciento entre agosto y el lunes, en lo peor de la crisis, un índice que sigue los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo subió más del 4 por ciento. Si usted tenía bonos de alta calidad durante este período y estaba bien diversificado en su cartera general, la acción general del mercado probablemente no fue demasiado dolorosa.
En 2022, cuando la inflación aumentó, también lo hicieron las tasas de interés, lo que perjudicó los rendimientos de los bonos (cuando las tasas o los rendimientos suben, los precios de los bonos caen, como una cuestión de matemáticas de bonos). Ahora, con la inflación disminuyendo y el desempleo comenzando a aumentar, los rendimientos de los bonos han estado cayendo, tal vez en previsión de una desaceleración económica y de recortes de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal.
Sí, se avecina una recesión
El momento de la próxima recesión es una cuestión que ha desconcertado a los estrategas del mercado y a los economistas durante los últimos dos años. Por lo general, las acciones sufren un duro golpe en las recesiones, mientras que los bonos con grado de inversión y, en particular, los bonos del Tesoro de Estados Unidos, prosperan porque es más probable que las tasas de interés caigan en esos períodos, lo que impulsa los precios de los bonos.
Un informe de empleo débil publicado el 2 de agosto reavivó las preocupaciones latentes sobre una posible recesión y aumentó las expectativas de que la Reserva Federal recortaría las tasas en la próxima reunión de las autoridades prevista para septiembre. Incluso hubo apuestas de que la Fed rescataría a los mercados en una sesión de emergencia.
La probabilidad basada en el mercado de un recorte de la tasa de medio punto porcentual para septiembre aumentó al 70 por ciento el 7 de agosto, desde el 5 por ciento a principios de julio. Y los operadores esperan que, para fin de año, la tasa de los fondos federales caiga al menos un punto porcentual completo desde el rango actual del 5,25 por ciento al 5,5 por ciento. Estas expectativas presionan a la Fed para que actúe. De lo contrario, los mercados podrían reanudar sus dolorosas oscilaciones a la baja.
Simplemente diría que una cosa está clara: se avecina una recesión. Podemos contar con ello.
Pero no se alarmen. No sé cuándo ocurrirá, ni tampoco lo sabe ninguno de los que han intentado predecir una recesión durante los últimos años.
Parte de la vida
Lo que estoy diciendo es que si bien el concepto de recesión está cargado de emociones porque las recesiones suelen causar dolor a millones de personas, son mucho más comunes de lo que generalmente se cree.
Los inversores en los mercados intentan constantemente calcular probabilidades numéricas sobre la llegada de una recesión el año próximo, a pesar de su incapacidad para hacerlo de manera fiable. Varios lo intentaron la semana pasada. Goldman Sachs, por ejemplo, cosechado titulares Cuando aumentó las probabilidades de una recesión en los próximos 12 meses del 15 al 25 por ciento, lo que se describió como una probabilidad alta, yo diría que no tiene importancia.
En junio de 2022, en otro momento de mayores temores de recesión, calculé que Estados Unidos había estado en recesión el 14 por ciento del tiempo desde 1945 hasta abril de 2020. Esa cifra no es una suposición descabellada. Es historia, basada en la Fechas de recesión establecido por el Oficina Nacional de Investigación Económicala entidad más cercana que tiene Estados Unidos a una verdadera autoridad en materia de recesiones.
Es más, en cualquier día del período de posguerra, la probabilidad de que Estados Unidos estuviera en recesión, o lo estuviera en los próximos dos años, era del 46 por ciento. Esa conclusión se basó en cálculos simples proporcionados por Salil Mehta, un estadístico independiente, utilizando los datos del buró.
La semana pasada volví a mirar los datos sobre las recesiones e hice algunos cálculos nuevos, que el señor Mehta verificó para mí: la probabilidad de que haya una recesión dentro de los próximos 12 meses en cualquier día de la posguerra en los Estados Unidos ha sido del 30 por ciento.
En resumen, la historia indica que siempre existe una probabilidad considerable de que se produzca una recesión bastante pronto. No hay que preocuparse por ello. Hay que prepararse para ello.
De manera similar, las caídas bursátiles mucho mayores que la que acabamos de experimentar son algo habitual. El S&P 500 cae al menos un 10 por ciento en algún momento de cada año, en promedio. Eso no ha sucedido últimamente, pero no se sorprenda si sucede, especialmente en un año electoral volátil.
A largo plazo, las acciones han producido grandes rendimientos, pero el truco está en permanecer en el mercado el tiempo suficiente para obtener beneficios. Por lo tanto, diversifique y reequilibre sus inversiones. Si eso le ayuda a dormir mejor, adquiera más bonos con grado de inversión. La reciente agitación es un recordatorio de por qué todo eso es tan esencial.
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